事件：公司发布2024年报和2025年度一季报：2024年公司实现营业收入122.62亿元，同比增长3.01%；归属于上市公司股东的净利润为51.55亿元，同比增长6.80%。2025年第一季九游娱乐度公司共实现营业收入28.58亿元，同比增长4.70%；归属于上市公司股东的净利润为11.35亿元，同比增长9.14%。

　　核心优势稳固，优化业务结构 公司作为梯媒龙头的头部效应显著，在梯媒核心业务上持续保持稳健增长。公司不断优化媒体资源覆盖的密度和结构，高密度覆盖一二线城市（梯媒数量占比超过70%），积极渗透发展三线及下沉市场（梯媒数量增长达68.7%）。此外，公司近日宣布宣布拟收购新潮传媒，户外广告行业集中度将进一步提高，公司行业竞争能力有望进一步提升。

　　布局海外业务，输出原创模式 公司积极布局东亚、东南亚等海外市场，目前已覆盖韩国、泰国、新加坡、印度、日本等国多个主要城市，且设备规模不断扩张：电梯电视媒体设备数量，电梯海报媒体设备数量分别增长10.3%和62.5%（1Q25对比4Q23）。我们认为，公司有望在向海外输出中国模式的同时，成为“国牌出海基建者”助力中国品牌走向世界。

　　技术驱动全链路提效，商业化场景落地中 公司营销垂类大模型正持续微调和迭代。目前，公司已在多个AI垂类应用发面投入研究，包括内容生产智能化（分泽时代AI 广告语创作软件）、投放效率精细化（全媒体流量数据分析系统）等，预计将极大丰富广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化和广告数据分析的多方面综合能力。

　　投资建议：我们认为，公司核心业务稳步前进，业绩增长确定性高。公司拟收购新潮传媒，成本端集中后具有一定优化空间，同时公司的议价能力也将提升，有望为公司业绩提供进一步的增长动力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.11/60.87/65.78亿元，对应PE为18x/16x/15x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险。