东吴证券股份有限公司苏铖,于思淼近期对李子园进行研究并发布了研究报告《品牌焕新渠道求变，静待成效显现》，首次覆盖李子园给予增持评级。

　　李子园(605337)投资要点引言：当前市场对公司主要担忧来自其产品单一及销售渠道守旧，本篇报告在梳理公司过往发展的同时，重点阐述公司边际积极变化。我们认为：①渠道下沉与扩展下，核心市场仍有挖潜空间；②二代接班下品牌年轻化动作频频，有助于加大品牌曝光、占领年轻消费群体心智。深耕含乳饮料行业多年，单品甜牛奶规模遥遥领先。李子园成立于1994年，主要产品包括配制型含乳饮料、发酵型含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料等。其中甜牛奶系列具有特殊的甜味产品口感、丰富的产品口味、稳定的产品质量、适中的产品定价，2023年销售收入10亿元+，在中性含乳饮料市场占有率约10%，市场九游娱乐 九游娱乐官方知名度较高。含乳饮料市场规模1400亿+，产品创新与升级、消费场景拓展有望打开发展空间。含乳饮料赛道兼具乳制品与软饮料双重属性，2023年中国含乳饮料市场规模约1414.6亿元，2017-2023年CAGR达7.2%，预计2023-2026年市场规模CAGR约4.5%，行业格局较为稳定，2021年CR5/CR10为54.51%、57.74%，其中全国性大型乳制品企业凭借齐全的乳制品产品线、覆盖全国的销售网络与强大的营销推广占据较高的市场份额，区域性龙头企业区域渠道优势明显，依靠差异化明星产品抢占份额，并逐步推进全国化扩张。我们认为，未来含乳饮料行业量价提升主要驱动因素包括：①渠道多元化拓展、消费场景持续扩容；②产品口味创新、健康化升级推动结构上行。公司渠道积极求变，品牌升级焕新，核心市场深挖潜力。1）渠道多元拓展进行时：公司一方面推动传统渠道精耕下沉，针对不同渠道差异化推出产品，产品规格细分与品类裂变并进；另一方面积极拓展零食量贩、早餐、餐饮等渠道。24年以来公司进一步优化渠道管理体系，进行分区域分渠道管理，根据不同渠道特点和诉求适配不同产品，对新渠道销售人员给予差异化薪酬待遇并进行单独考核，以推动新渠道放量。2）品牌升级焕新，年轻化运营持续深化。公司推动年轻化，邀请年轻演员成毅作为代言人，其年轻活力形象与品牌年轻化高度契合、加速圈粉年轻群体，并提升品牌曝光度。公司规划未来将进一步减少传统媒介费用投放，转至性价比更高新媒体媒介投放，费用投放更聚焦精准，费效比有望进一步提升。3）聚焦核心市场深挖潜力：24年以来公司基于各市场发展现状、增长潜力和开拓难度，综合考虑投入产出效益，调整区域发展思路，重点发展品牌基础较好的成熟及半成熟市场（华东、华中及西南地区），通过渠道下沉和延展提升核心市场渗透率，对于薄弱市场进行资源收缩，削减销售人员，进一步提升人效。盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年收入14.1/15.6/17.2亿元，同比+0.1%/+10%/+10%；归母净利润为2.3/2.6/2.9亿元，分别同比-3%、+11%、+11%，对应估值19、17、16倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：食安问题、全国化拓展不及预期、单一品类风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券赵婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.17亿，根据现价换算的预测PE为20.55。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为13.5。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备240019号），不构成投资建议。

　　证券之星估值分析提示李子园盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。